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根据中国光伏产业协会的预测，到2025年，中国可再生能源将占新发电装机的95%，光伏将占可再生能源新装机的60%，成为新绿色能源的主要来源。业内人士预测，在十四五期间，保守估计中国年平均光伏新装机规模为70%GW，乐观估计这个数字可以达到90GW。
在此背景下，光伏辅料等领域有望迎来快速增长。本期行业重点带大家了解光伏玻璃的细分。
行业增长逻辑
光伏装机量 双面组件的渗透率
光伏产业以硅为主线，上下游包括硅、硅片、电池、部件等。辅助材料主要包括玻璃、胶膜、铝框架、硅胶、背板等。根据中国光伏产业协会（CPIA）数据显示，中国组件产能占全球69.2%，光伏玻璃是生产光伏组件的重要辅助材料之一，主要用于光伏组件的*外层，保护电池片和透光。
因此，光伏玻璃的行业增长逻辑长逻辑。
一是光伏装机量快速增加。
根据国际可再生能源机构的数据，2010年全球光伏发电平均价格为0.38美元/kwh降*2019年0.057美元/kwh，同时，根据CPIA预计到2030年，地面光伏系统的初始投资预计将从2020年的3.99元/W下降到3.15元///W，因此，建设成本降低。
随着碳中和成为全球主要经济体的共识，光伏装机量迅速增加。
据CPIA据统计，2020年全球光伏新增装机量约为130GW，2016-2020年复合年增长率为16.74%。据预测，2021-2025年全球新增装机总量达到1050-1295GW，预计复合年增长率将达到15.83%-18.04%。
二是双玻璃组件渗透率增加。
光伏组件中的双玻璃组件由两个钢化玻璃制成EVA与普通组件相比，由胶膜和太阳能电池硅片制成的双面组件益。随着双玻璃组件成本高、重量大的痛点逐渐解决，大型双玻璃组件将逐渐成为未来行业的趋势，从而推动光伏玻璃的市场需求。
据CPIA数据显示，2020年行业双玻璃组件的渗透率为29.7%，预计到2025年将增长到60%。这样，光伏玻璃的需求增长率明显超过了光伏行业的平均增长率。
数据来源：中国光伏产业协会（CPIA）
市场需求持续改善
光伏玻璃价格相对稳定
据天丰证券预测，在十四五期间，中国对光伏玻璃的需求有望迅速增加。以集中光伏组件为参数，预计2025年需求量将达到5.65万吨/天，复合年增长率将达到16.2%。
在供应方面，由于中国光伏玻璃产能占全球市场的近90%，供应主要受国内企业扩张的影响；在需求方面，根据国开证券的数据，截*2021年12月初，中国光伏玻璃月消费量接近40万吨，近两年复合增长率为45.77%。
那么，光伏玻璃的价格走势如何？光伏玻璃价格体系会在扩产的背景下重建吗？
2020年下半年，光伏抢装潮导致需求集中释放，供给受全球疫情等因素限制，导致光伏玻璃价格上涨。然而，随着各大企业产能的释放，光伏玻璃的价格再次回落到上涨前的位置。理论上，随着规划和在建生产能力的全部实施，光伏玻璃的供需将得到改善，但实际上，规模能力、成本控制、生产工艺产品质量和绑定下游部件制造商存在明显差异，制造商的规划生产能力可能不会全部实施。
近年来国内光伏玻璃价格走势
行业进入壁垒高
市场集中度趋于提高
根据成型工艺的不同，光伏玻璃主要分为超白压延玻璃和超白浮法玻璃，其中超白浮法玻璃表面光滑，导致玻璃透光率低。因此，由于透光率较高，压延工艺已成为光伏玻璃的主要生产工艺，超白压延玻璃已成为晶体硅电池面板的**。
那光伏玻璃有哪些行业壁垒呢？
首先，制造业的本质是通过技术创新和规模效应不断降低成本。
一般来说，与绝大多数制造商类似，光伏玻璃成本控制的关键在于技术升级、规模优势、区域选择和生产效率。其中，技术升级是获得更高的成品率、更低的能耗和更好的产品。规模优势在于提高采购的议价能力，区域选择在于降低能耗和各种运输成本。
简单来说，光伏玻璃虽然是标准化产品，但毛利率和利润率因企业而异。
第二，光伏玻璃也具有初始资本投入大、扩产周期长等特点。
光伏玻璃窑的初始投资高达0.44亿元/万吨，高于硅和硅片；此外，与普通玻璃一样，光伏玻璃的生产启停成本高，导致连续生产的特点，即使亏损也不容易停产；此外，玻璃产能从开工到投产大约需要一年半的时间，爬坡周期长，导致光伏玻璃周期性，进一步提高潜在进入者的进入门槛。
需要补充的是，超白玻璃在材料设计、工艺系统设计、窑池结构、操作系统、产品标准等方面高于普通玻璃，使普通玻璃生产线不能轻易转化为光伏玻璃生产线。
在这种情况下，光伏玻璃的市场集中度不是在下降，而是更集中。
在光伏玻璃领域，经过十多年的发展，信义光能和福莱特的总市场份额超过50%，形成了双寡头的竞争局面。根据卓创信息，2022年和2023年光伏玻璃企业的市场份额进一步集中，前四名分别达到68%和72%。
数据来源：华经产业研究院
福莱特财务数据*好
信义光能紧随其后
信义光能(港股上市)是****的太阳能光伏玻璃制造商，为国内外主要太阳能组件制造商提供太阳能光伏玻璃产品。目前，公司拥有太阳能光伏玻璃生产线，日融化量1.38万吨，全球市场份额超过30%。2021年，公司光伏玻璃销售收入106.33亿元，收入81.04%。截*2021年底，公司投资建设的地面及分布式电站已达5个.4GW，年发电量达59亿KW·h。
2006年，福莱特通过自主研发成为中国**家打破国际巨头光伏玻璃技术和市场垄断的企业，成功实现了光伏玻璃的本土化。2021年，福莱特光伏玻璃销售收入66.5亿元。与2017年相比，公司光伏玻璃销售比例从68.15%提高到82.54%。
在光伏玻璃的生产中，信义光能和福莱特毛利率*高，毛利率超过40%；彩虹新能源毛利率增长*快，从2017年11.23%提高到2021年上半年33.15%；洛阳玻璃和亚马顿毛利率相对较低，特别是后者毛利率不到10%。
在盈利能力方面，信义光能和福莱特的*新净利率分别为34.74%和27.09%，2017年彩虹新能源2017年的4.06%提高到18.47%，洛阳玻璃和亚马顿的净利率分别为14.15%和2.92%。也就是说，在光伏中，信义光能、福莱特和彩虹新能源的盈利能力相对较强。
然而，彩虹新能源(港股上市)的经营现金流远低于信义光能和福莱特。
数据来源：财务报告
可见，2017-2020年彩虹新能源经营性现金流总额为2.83亿元，净现比仅为0.59、经营现金流净额远低于同期净利润。另一方面，信义光能和福莱特的净现金比分别为0.84和0.93在一定程度上说明其盈利质量更好。
不仅如此，与彩虹新能源相比，增长也更好。
可见，2017-2021年，信义光能和福莱特营业收入复合年增长率分别为14%和40%，而彩虹新能源营业收入徘徊不前，复合年增长率仅为5%。
总的来说，福莱特的财务数据是*好的。
结论：开源证券认为，在双碳目标、光伏平价、光伏建筑一体化市场快速崛起的趋势下，未来全球光伏装机空间将继续开放，推动光伏玻璃需求的增长。在光伏装机能力快速增长的背景下，光伏玻璃的供应将得到支持，有利于保证光伏产业的长期有序发展。
市场相关分析意见仅供参考
投资者对此操作风险自负
股市有风险，入市要谨慎
东亚经贸新闻报道组
